投資信託のブログファンドの海

以前、長期保有について調べたエントリがあるのですが、それ以来そこで取り上げた議論の決着がずっと気になっています。それは長期保有したからといって別にリスクが減るわけじゃないんじゃないか、という論文の存在です。

まず、長期投資について一般に言われていることを復習しましょう。

日本総研の論文「再考：年金資産の運用規制緩和－投資リスクの時間分散効果論争からの視点」（1996年10月）から引用します。

近代ポートフォリオ理論（MPT）においては、株式のような運用リスクの大きい資産であっても、長期に保有すれば運用リスクは縮小する（投資リスクの時間分散効果）とされている。

また、僕は2005年3月のエントリ「長期保有に投げかけられた疑問」で、長期保有について次のように書いています。

長期保有の効果とは「ちゃんと銘柄分散された投資信託をずっと保有していれば、途中では大きく値上がりしたり、値下がりしたりするかもしれないけど、いずれはリスクに応じたリターンに落ち着いていく

長期保有について、よく説明されていることはだいたいこんなところだと思います。で、その「長期保有に投げかけられた疑問」の中でも書いたのですが、その考え方は間違いだ、という論文が出ています。

さきほどの日本総研の論文「再考：年金資産の運用規制緩和－投資リスクの時間分散効果論争からの視点」（1996年10月）から。

近年、ボストン大学のボディ教授が、オプション評価理論を用いて、「時間分散効果誤謬説」の正当性を改めて確認することに成功し、これが契機となって研究者・実務家間で再び「時間分散効果論争」が巻き起こされている。

しかも、山崎元氏などは長期投資がリスクを減らすという説明は「実は正しくない」と、ばっさり切って捨てています。「山崎元　ホンネの投資教室」から引用。

お金の運用に関してよくいわれる「常識」で、実は正しくないものの一つに、「運用期間が長くなるとリスクが縮小する」あるいは「運用期間が長くなれば大きなリスクを取れる」というものがある。

長期保有したところでリスクは減らない、長期保有しても安定して儲けられるわけではない、という意見はこれ以外にも数多くみつかります。それらについては、さきほど紹介したエントリ「長期保有に投げかけられた疑問」で書いているので、あわせて参照してみてください。

で、本当のところ、長期保有はリスクの低減効果があるのかどうか？この議論の発端となった論文は1996年に巻き起こっているわけで、その後この議論に決着がついているのかどうか、それ以来僕はずっと気になっているのです。ですが、残念ながらこれ以後、議論が進展したという話はまったく聞かないのです。

というわけで、あらためて自分で調べることにしました。

それについてはまた（たぶん）次回に。

［関連エントリ］
・ 長期保有に投げかけられた疑問
・ 時間分散って一体どういうこと？
・ 「時間分散」の意味は1つではなかった

［関連カテゴリ］
・ 6.投資方法・ドルコスト平均法

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